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中信证券:2019财年三季报点评:20财年展望依然乐观

2019-10-05 08:06

  白小姐中特网看图找生肖网。事项:作为全球最大CRMSaaS厂商,Salesforce本周三公布FY2019Q3季度财务报告,业绩表现高于此前市场预期,同时对FY2020展望亦好于市场预期,盘后股价上涨8.75%。我们对此点评如下:三季度表现及FY2020年展望好于市场预期。公司当季收入33.9亿美元(同比+26%),其中订阅收入31.7亿美元(+26%),专业服务收入2.24亿美元。当季递延收入53.8亿美元(+25%),在手合同金额212亿美元(+34%),其中12个月以内100亿美元,12个月以上112亿美元,经营活动现金流为1.43亿美元(+14%),主要业绩指标高于此前市场预期。后续收入指引方面,公司预计FY2019Q4收入为35.5~35.6亿美元,对应FY2019年全年收入为132.3~132.4亿美元,FY2020年收入预计为159~160亿美元,同比增长20.1%~20.9%。公司四季度业绩展望略低于市场预期,但FY2020年展望好于此前市场预期。营收结构趋于均衡。按产品维度,FY2019Q3销售云收入10亿美元(+11%),服务云9亿美元(+24%),平台业务7亿美元(+51%),营销&commerce云收入5亿美元(+37%)。按地理区域,FY2019Q3北美市场收入24.25亿美元(+25%),EMEA地区6.41亿美元(+29%),亚太地区3.26亿美元(+25%)。费用方面,FY2019Q3公司运营利润率(GAAP)2.7%,同比下滑主要源于收购Mulesoft带来的影响,运营利润率(Non-GAAP)为16.9%,同比基本持平,FY2019Q3公司研发费用率、营销费用率为14.2%、46.8%,较去年同期(14.6%、43.2%)小幅上升。行业生态、潜在市场空间进一步扩展。FY2019H1公司全球CRM市场份额提升至20.3%(ORACLE为7.5%、SAP为5.4%),连续六年稳居全球TOP1,公司AI平台Einstein每天处理分析、预测事件数已上升至40亿次/天(二季度为30亿次/天)。完成对Mulesoft收购后,公司TAM(目标市场空间)已由去年720亿美元扩展至1450亿美元。行业生态方面,三季度公司在产品层面和苹果、谷歌、AWS、IBM达成深度合作,全球合作伙伴认证工程师数同比+26%,连续19个季度实现增长,AppExchange平台方案&应用数接近5000个,用户安装次数超过600万次。市场关注点:宏观经济、市场竞争格局、未来M&A方向。在公司随后召开的分析师电话会议中,市场关注点集中于宏观经济不确定性对企业IT支出的影响,以及市场竞争环境、公司未来的成长性及并购策略等。调研端数据显示,FY2019Q3以来欧美市场企业IT支出意愿出现小幅下滑迹象,但企业对云计算支出意愿仍保持较高热度。我们认为企业围绕CRM搭建的丰富的产品线组合,优质的客户基础,以及良好的产业生态环境有助于帮助公司持续受益于全球企业的数字化转型,预计公司在未来数年仍会保持20%以上的营收增速。风险因素:市场竞争持续加剧风险;收购其他公司后的业务整合风险;公司核心技术、产品人员流失风险。盈利预测&估值:我们维持公司FY2019/20/21年收入为131.3/159.2/190.1亿美元的预测,公司当前估值对应P/S(FY2019)为7倍。

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